鼎晖创投换帅事件:不是PE界的个案
王功权用“私奔”把离开这件事情推向了一个极端，同时也让鼎晖创投在后王功权时代所要面对的LP沟通、团队重建等等问题以极端的方式呈现了出来。
但并非只有王功权和鼎晖创投，同样在2011年，仅今年前两个月离职的PE高层投资人就有7人：马雪征从TPG离开；王忠信离职厚朴而创建RRJ Capital；KPCB原合伙人钟晓林也离开自立门户，等等。
中国VC、PE高层的流动性远高于其他国家
当下只是历史的延续，据Chinaventure提供的数据：仅在2009年和2010年，国内活跃投资机构中平均每年都有23名高层投资人宣布离职，这些人的头衔都是基金合伙人或董事总经理，包括TPG原董事总经理单伟健、主管凯雷亚洲并购基金的何欣，原NBP合伙人王刚、原英特尔投资亚太区投资主管张仲等。倒推历史，这份名单中的重量级人物应该还有周志雄，原凯鹏华盈创始合伙人；张颖(微博)，此前是中经合中国董事总经理；陈镇洪，系出集富亚洲等等。
“就我的观察，VC、PE专业投资人在中国的流动性，远高于在世界其他国家。”瑞士Adveq资产管理公司总裁布鲁诺·阿施勒（以下简称阿施勒）说。其中原因除某些GP在投资策略、决策流程以及薪酬体系上的欠缺外，更重要的则是2010年之后的“创业板升温以及全民PE热”：国内大量资金的涌入、中资机构在竞争中的优势凸显，使得优秀的投资人成了相对稀缺资源。
他们的离开或许并不如王功权般轰轰烈烈，但其给原有团队所带来的困惑是一样的。原基金会否因此后续募集困难？其投资能力会否因此下降；其原来所投项目会否因为支持力度下降而失去潜在的高回报机会？而其新的工作岗位是否会与原基金形成冲突？但包括王功权在内的如此多高层投资人的离职，市场上似乎只有对鼎晖表示了“LP会否中止向基金出资”的疑问。
在持续的高流动下，GP如何维持团队稳定、如何在高级投资人离职时尽量减少震荡？为此本报采访了瑞士Adveq资产管理公司总裁阿施勒和大成律师事务所高级合伙人李寿双。
如何稳定GP团队
《21世纪》：对于国内VC、PE领域这几年高级投资人的高流动性，您如何评价？
阿施勒：首先要明确的是，GP团队的稳定性以及可持续性是VC、PE基金取得成功的关键因素，这也是其取得资本方、LP们信任以及把资金委托给他们的前提。但对于GP而言，团队的稳定和可持续并不是一夜之间达成的。如同在婚姻关系中，GP团队成员之间需要持续地去赢取他人的尊重、经验、认可和信任。这需要时间。
《21世纪》：维护团队稳定的关键在哪里？
阿施勒：在GP整个发展过程中，要做到激励体系在任何时候都是公平的，这一点非常重要。任何一家专业LP在做尽职调查中，都会把GP是否有一套成熟的激励方案作为评估GP的重要标准。而一个成熟的激励方案，必须把这类专业投资人的加入和离开都纳入考量范畴。
《21世纪》：作为LP，会否帮助GP去维持团队稳定？
阿施勒：LP们往往会在条款中使用“关键人条款”（Key-man Clauses）。举个例子，当GP团队中的关键人离开时，那么基金就自动从投资模式（invest mode）转入到了持有模式（hold mode），直到所有LP都重新允许可以投资为止。
为了避免发生这种状况，LP们对GP的选择往往是非常严苛的。比如倘若面对与LP关系不好或者LP群体质量参差不齐的GP时，Adveq绝对不会承诺投资。
当然这是最糟糕的情况。一般而言，LP和GP在这种情况下会有非常多的沟通：好的LP会引导GP去做正确的事情，而好的GP则会寻求LP们的建议。
李寿双：所谓关键人条款，是指在LP与GP的协议中规定的，当基金管理团队的核心成员离开基金时，LP们可以要求自动中止向基金进行资金承诺和后续投资。恢复与否，需要由LP们集体投票决定。
但就离开的客观原因不同，会有不同的权利追溯体系，协议中也会对此列得比较清楚。如果关键人是因为丧失劳动力、重大疾病等无过错原因离开的，这种情况可以视为GP并不违约。即使这种情况下，LP也可以要求中止基金的资金承诺和后续投资、退回已有的投资。倘若关键人是因为自身原因或其他过错离开，则LP还有权通过法律诉讼来追索GP的违约责任。
“关键人条款”通常锁定一两个人
《21世纪》：但何为关键人？LP会否对特定基金所有的高层合伙人都进行锁定？
李寿双：这不现实，因为LP与GP协议中这个“关键人条款”是非常严苛的。倘若对所有高层合伙人都进行锁定，那么GP所面对的风险就非常大，LP的掌控力也非常小。
一般而言锁定的关键人也就一两个，比如方风雷之于厚朴、沈南鹏之于红杉中国等等。就我所知，中信产业基金新募集的美元基金中锁定的关键人也只有刘乐飞一个，而这只基金有一个七八个人的核心管理团队。
《21世纪》：倘若被锁定的关键人离开，其离开的时间点、团队是否有储备人才是否会影响LP对GP的重新评估？
阿施勒：GP团队发生的任何变动都会影响LP对其的判断，这种判断是积极的还是消极的则要取决于这种变化所对应的环境以及必要性。而这个特定GP团队所面对的任务则是要重新获取投资人的信任。这种信任的回归则建立在基金可以维持原有的回报率；而基金在引进新投资人时，其选择、评估和激励的所有细节都要尽可能和LP沟通或者对基金的顾问委员会保持透明。
李寿双：事实上在基金存续期的任何时间点，被锁定的关键人离开都是不恰当的。因为即使基金已经处在退出期，这个关键人在其中也被要求起重要作用，而其离开可能导致基金回报率的波动。因此倘若考虑到基金存续期可能会离开，那么最好在基金募集的一开始就不要加入。
而对于正规运作的基金而言，组建专业的团队负责与LP的日常沟通也非常重要。市场上也不乏一些基金，合伙人会把一些有钱的家族或者民营企业家作为LP引入基金，而其与LP的沟通也限于这些合伙人。这样倘若对接的合伙人离职，就会使LP、GP都非常被动。
上一篇: 国际货币基金组织数据库遭黑客攻击 返 回 下一篇:新浪称“管理层股权将清空”说法不属实
